无聊逛网

当前位置:无聊逛网>热文推荐>美联储十年首次降息,金价下挫美股急跌!全球开启降息潮,A股、黄金、债市怎么走?

美联储十年首次降息,金价下挫美股急跌!全球开启降息潮,A股、黄金、债市怎么走?

公众号【新财富】发布于:2019-08-01 整理:无聊逛网
上一篇:金猪十年,如何搭上这波红利之车?

导读:“如果有多一张车票,你会不会跟我一起走? ” “一起走,你养我啊? ” “搭上金猪十年红利之车,我养你! 十年前,巨头普遍认为养猪黄金期只有十年;十年过去,生猪养殖投资回报率不降反升。金猪十年,2019年是元年。 历经非洲猪瘟的洗礼,我国各地生猪主



靴子落地,未来大类资产将何去何从?


来源:新财富(ID:newfortune)综编

 


北京时间8月1日凌晨2点,美联储宣布:降息25个基点,将联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%。


先来看看这次重磅会议有啥看点:


看点1:美联储降息25个基点。这是2009年以来的首次降息,降息幅度符合市场预期。

看点2:结束缩表计划。美联储将于8月1日结束缩表计划,相比于此前市场预期的9月,略有提前。

看点3:美联储表示降息的决定是由于全球发展和通胀压力,美国经济前景仍然维持良好。

看点4:美联储主席鲍威尔态度中性。他表示美联储7月份降息并不意味着开启了一轮宽松周期,也不意味着FOMC只会降息一次。


尽管降息符合预期,但美国总统依旧不满意美联储的做法,美联储消息出来后,特朗普在社交媒体上就开始了炮轰。特朗普表示:“和往常一样,鲍威尔让我们失望了,但至少他结束了量化紧缩政策,这本来就不应该开始——没有通货膨胀。我肯定不会从美联储得到多少帮助!”



01

美股收跌、美元上涨

离岸人民币下跌


市场对本次会议的结果似乎也不“买账”。北京时间8月1日凌晨2:50左右,市场美国三大股指短线走低,道指跌逾400点,美国三大估值均跌超1%。不过随后三大股值有所回升,跌幅收窄。截至收盘,道指跌1.23%,标普500指数跌1.09%,纳指跌1.19%。其中,道琼斯指数盘中一度下跌超500点。



美元的表现则大相径庭。消息公布后美元指数一度大幅冲高近30点,但随后又开始走低;在鲍威尔发布会期间,美元指数重拾涨势,创逾两年高位,最高报98.68,涨幅超0.6%。



与此同时,非美货币则集体受挫,欧元兑美元、英镑兑美元、离岸人民币兑美元短线下跌。

 


受降息利好,美10年期国债收益率下跌约5BP,不过盘中一度大幅跳升。


黄金价格快速杀跌,跌幅达1%。



受降息消息影响,A50期货大幅跳水近1.58%,之后有所回升。但跌幅仍在1%左右。


原油短线直线下挫。WTI原油期货涨幅快速收窄。


02

十年等一回,为何降息在此时?


美国商务部日前公布的数据显示,今年第二季度美国经济按年率计算增长2.1%,远低于第一季度3.1%的增幅。


第二季度美国私人部门投资大幅下滑5.5%,拖累当季经济增长约1个百分点;出口减少5.2%,远低于一季度4.1%的增幅,拖累当季经济增长0.63个百分点。分析人士认为,这显示经贸摩擦已对美国出口和企业投资产生不利影响,并一定程度拖累美国经济增长。


在经贸摩擦和全球经济增长放缓的双重打击下,美国制造业处境尤其艰难。美国圣路易斯联邦储备银行的数据显示,今年上半年美国工业产出连续两个季度下滑,已陷入“技术性衰退”。


美联储前经济学家、彼得森国际经济研究所研究员约瑟夫·加尼翁表示,美国政府财政刺激政策的效果已基本消失殆尽,美国经济增速将逐渐回到更加正常的2%左右的水平,贸易紧张局势仍然是美国经济面临的主要下行风险。


央视财经评论指出,一段时间以来,美国政府挑起的经贸摩擦和由此带来的贸易政策不确定性令企业投资放缓,削弱了美国经济增长,美国经济面临的下行风险上升,这也给美联储带来了更大政策挑战。


需要注意的是,美国降息美分为两种模式:衰退式降息和预防式降息。


前一种情况对应美国境内发生危机事件,对经济造成严重影响,从而倒逼美联储降息“救火”,衰退式降息累计次数多、幅度大。后一种情况对应美国境外发生危机事件,对境内经济造成冲击但程度可控,美联储为了降低经济衰退风险而采取预防式措施,预防式降息累计次数少、幅度小。


申万宏源分析称,类似于1995年预防式降息,本轮降息主要原因在于通胀。


2019年第二季度美国实际GDP环比年化增长率为2.1%,同比增长2.29%,好于市场预期,结构上呈现消费强、投资弱、财政宽的格局。经济虽放缓,但仍具韧性。


劳动力市场结构性紧缺,失业率保持低位,非农新增就业人数波动大,薪酬增速缓慢。


6月制造业PMI为51.7,虽仍在繁荣线以上,但为2016年11月以来的最低值,下滑趋势明显。


中信证券明明认为,降息本身反映出,美联储似乎愿意跟随市场调整政策,经济的不确定性和通胀的低迷是美联储表达的原因,当然特朗普总统的压力也难以忽略。因此,这些偏鹰的信号是暂时的,原因在于美联储避免过于激进以避免造成过大担忧,但跟随市场调整政策、美国总统的压力、不确定性的程度都将使得美联储在年内继续降息。


国泰君安策略团队撰文称,美联储以“预防式”宽松支撑经济扩张。考察历史,衰退带来的盈利下滑是股市面临的最大挑战;而预防性对冲能够降低衰退的概率、令衰退程度有所缓解,并改善不确定性与股债比价关系从而支撑估值。


特别对于国债而言,降息周期均获正回报,其幅度与政策利率下降幅度正相关。


▼事后来看,预防性的宽松对冲

带来的是股债双升

数据来源:Thomson Reuters Datastream,BIS,国泰君安证券研究


招商银行研究院指出,经典的投资理论,以及多数投资机构都倾向认为,央行降息将会刺激股市走牛,升息则会压制股市上涨,因降息可以刺激经济、增加企业盈利,也可以拉高风险溢价 ERP,提高股市对资金的吸引力。因此,当去年美联储仍执意加息时,美股以大幅下跌作为回应,而今年美联储转向鸽派后,美股则重拾升势。


03

历史上美联储降息周期发生了什么?


此前,为应对金融危机,美联储于2008年12月17日将联邦储备基金利率降至0-0.25%,并维持至2015年12月启动加息周期。截至2018年年底,美联储共加息9次,其中4次发生在2018年。来看看历史上美联储降息周期都发生了什么?


阶段1:1990.01—1992.12,经济衰退,降息刺激经济、标普上涨21%


降息前夕美国经济开始衰退。1988至1989年间,美国GDP同比增速一路由4.5%下滑至2.7%,随后快速下降,1991年初时已至-1%。通胀也由高位6%回落至2%,美国经济整体表现疲软,进入衰退周期。为挽救经济颓势,美联储在36个月内将联邦基金目标利率从8.25%降至3.00%。


降息刺激经济、提振股市。受到降息利好的刺激,美国GDP增速从1991年中起开始回升,至1992年底重回4%的水平。在降息周期中,美国三大股指均录得正回报率,其中道指上涨17.5%,标普上涨21.1%,纳指上涨47.4%。


阶段2:1995.07—1998.12,经济增长乏力,温和降息,标普上涨125%


降息前夕美国经济增长乏力。1994至1995年间,美国经济增速由4.3%降至2.2%,同期CPI一直维持在3%,经济增长乏力,因此美联储在1995年中开启了一轮缓慢降息周期,此次降息持续42个月,其中还包含了一次小幅加息,联邦基金目标利率从6.00%降至4.75%。这一轮的温和降息起到了显著的效果。美国GDP增速开始回升,同时避免了高通胀的出现,股票市场的反应也非常积极,道指上涨100.2%,标普上涨124.7%,纳指上涨134.6%。


同期中国也下调了存款基准利率和存款准备金率,在这一阶段A股也录得正的回报率,上证综指上涨87.0%,深证成指上涨186.8%。


阶段3:2001.01—2003.12,互联网泡沫破灭,降息未止跌,标普跌13%


2000年3月互联网泡沫开始破灭。年内美国GDP增速由最高5.3%降至3.0%,并表现出继续下行的趋势。此次降息的出现就是以互联网泡沫破灭为背景,降息幅度大且速度快,在12个月间联邦基金目标利率从6.50%降至1.75%,随后又分两次降至1.00%。


猛烈降息也未能直接扭转局势。2001年间GDP增速和CPI双双下探,分别触及0.15%和1.6%的低点,随后宏观经济开始回升,美股三大股指也触底反弹。期间美国三大股指均收跌,道指下跌1.8%,标普下跌13.4%,纳指下跌12.6%。


同期中国未跟随降息,但是A股同样收跌,其中上证综指下跌28.8%,深证成指下跌27.5%。


阶段4:2007.09—2009.03,次贷危机爆发,全球市场普跌,标普跌57%


2004至2006年间,美国经济增速一直处于放缓通道,2007年次贷危机爆发更加速了经济下行的速度。为了应对次贷危机的影响,美联储在2007年9月开始了又一次的猛烈降息,此次降息持续18个月,联邦基金目标利率从5.25%降至0.25%。


降息之初,美股出现了短暂的上扬,但随后次贷危机的情况恶化,并且引发了全球金融危机,还是没有抑制美股下跌趋势。2008年12月美联储进行了最后一次降息操作,3个月后美股见底开始反弹。期间道指下跌53.8%,标普下跌56.8%,纳指下跌55.6%。


同期中国先加息后降息,上证综指、深证成指、沪深300、中证500最大跌幅均超过70%。08年年底4万亿推出,A股见底回升。


04

全球开启降息潮,这一次中国跟不跟?


美联储如期降息,这也预示着全球货币政策的全面转向。而在此之前,无论是新兴市场还是发达国家,已有20多个国家宣布降息,而且很多还不止降了一次。

 


全球纷纷降息,中国还能坐得住吗?


前两天刚结束的政治局工作会议,针对货币政策特别提到,要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策,货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。


此前,7月12日,央行货币政策司司长孙国峰在新闻发布会上也明确表示,下一阶段央行还将继续实施稳健的货币政策,密切监测国内外经济机制的变化,在统筹平衡好内外均衡的前提下,坚持以我为主,重点要根据中国的经济增长价格形势变化,及时进行预调微调和运用的工具,保持流动性合理充裕,利率水平合理稳定。


中国社科院学部委员余永定表明当前中国财政政策和货币政策空间仍然充分,尽管近期由于猪肉等价格的扰动而导致通胀小幅攀升,但未来压力可控且核心通胀仍稳步下行,因此在强调调结构、追求高质量增长的同时,我们的政策决策应是争取一个尽可能高的经济增长速度。为了配合扩张性的财政政策,中国仍应配合适度宽松的货币政策,地方政府应该主要通过发债而非从银行借钱的方式进行基建融资。


海通证券姜超认为货币政策进一步宽松的空间不大。美联储重新开启降息,且年内仍有进一步降息预期,有利于人民币汇率企稳。但国内货币政策主要还是依据国内情况而定,当前我国货币市场资金利率处在利率走廊下限附近,仍将维持合理充裕,但进一步宽松的空间不大,未来货币政策的重点非直接降息,而是通过“利率并轨”疏通货币政策传导、引导银行贷款报价利率更加市场化、达到降低实体融资成本的目的。


联讯证券李奇霖指出,对国内来说,在以我为主的原则+美联储降息路径不确定的组合下,央行在短期内可能不会跟随美联储调息,货币政策仍坚持中性基调,但在基本面仍是主动去库存的情况下,国内债券收益率依然有一定的下行空间。


中信证券明明表示,美联储的如期降息给国内货币政策提供了调整空间,而且美联储强调的不确定性实际上是全球都要面对的。考虑到美联储偏鹰派,中国央行的跟随有可能推迟,而且根据政治局会议的精神,中国的利率政策可能会储备到未来经济下行压力更大的时候,所以长期来看全球低利率仍然是大趋势,但目前仍然没有明显突破的信号。


国泰君安宏观研究团队发布的报告则认为:央行未来可能指导银行LPR报价参考一揽子市场利率,同时在这个基础上加一些调节因子。美国降息,央行可能会通过下调公开市场操作利率,引导LPR来引导市场利率下调。


国金证券边泉水宏观团队发布的报告指出,美联储7月降息预期兑现,认为中国央行也可能在9月份以后选择“降息”(降息方式以降低 OMO 利率、SLF 利率以及 MLF 利率等货币市场利率为主,降低贷款基准利率的可能性不大),但中国央行的降息或主要是考虑我们国内因素,美联储降息所产生的外溢效应,并不是中国央行选择降息的主因。


05

美联储降息,A股有何影响?


A股市场将如何演绎?随着美股杀跌,A股市场短期内可能会受到影响。但从近两个月的周期来看,杀跌的幅度可能不会太大。


首先,从刚刚召开的中共中央政治局会议的表述来看,搞好下半年经济工作意义重大,并释放出一些潜在利好。


其次,相对于美股,国内市场的估值并不算高。其中,蓝筹股的估值相对还要低不少。最主要的是,近期A股市场并未出现明显反弹,也就是说对外围的乐观预期并没有太多反应。此外,美联储降息之后,中国的货币政策空间会更大一些,也会因此带来一些新的预期。


第三,美联储主席的表态似乎更多地是在证明美联储的独立性,而非真正的鹰派言论。因为在此次降息之前,美国总统特朗普对货币政策有过多次指责,市场因此担心美联储的独立性会受到影响。此前,市场也在观察美联储究竟会以何种理由降息,是否会有货币政策受到总统影响的迹象,以及美联储如何摆脱这种嫌疑。鲍威尔的讲话则发出了一个较强的“独立性”信号。


此外,华泰证券研报提及,从概率上看,美联储降息后7天、降息后一个月,A 股上涨的概率较大。最近的两轮美联储降息周期(2007 年9 月、2000 年 5 月),A 股市场均出现了风格切换:在美联储首次降息后的 2-3 个月,小盘开始跑赢大盘,高市盈率开始跑赢低市盈率板块。


国金证券此前则表示,美联储降息概率决定此轮A 股的反弹高度。其指出,站在当前时点,三大因素仍有助于A 股延续此轮超跌反弹行情,但高度受限于 3100 点的位置,三大因素分别是:1)全球货币宽松信号有望得到确认,7 月美联储大概率选择实施十年来首次降息25个基点;2)国际形势暂缓,给予了权益类市场喘息的机会;3)新兴市场汇率企稳,外资净流入仍可持续,预计 7 月份“北上资金”净流入规模有望在“250 亿-300亿”。


06

靴子落地,未来大类资产将何去何从?


联讯证券李奇霖认为,资产走势上,不同的降息周期内,各类资产走势表现不一。美股和美债有明显的规律,黄金和美元则相对来说信号比较混乱,无法做有效的归纳总结。


对美股,若降息为预防式降息,则美股都能有相对不错的表现,1995年开启的7个月的降息周期,标普500上涨 12%;1998年两个月左右的降息周期,标普500上涨9%。


但若降息为衰退式降息,则情况比较复杂,有牛市也有熊市,关键在于对股票定价的分子项EPS(企业盈利)和分母项(利率)哪一项力量更强。


对美债(以10年期为标准),每一次降息周期,最佳的布局做多期事实上都集中在降息前3个月或6个月的时间,利率下行幅度至少有65BP。


在第一次降息靴子落地后,如果是预防式降息,则之后利率下行的空间会相当有限,1998年甚至还出现了降息与利率上涨并存的奇怪局面。


如果是衰退式降息,则在整个降息周期内,美债仍有较大的下行空间,有较高的配置价值,其下行的节奏取决于降息后经济与通胀给予的反馈。


在降息后,由于金融条件保持在偏松的状态,地产与部分利率敏感型的制造业企业会加大资本开支,疲弱的私人企业投资趋势能够得到一定的抑制,经济下行的速度相对温和,中短期内衰退的风险较低。


若经济向这个方向发展,那么按照过去预防式降息的经验,美股在经历短暂的回调后,其回报率仍然值得期待,美债相对来说可能配置价值要更低。


对于今年下半年大类资产配置,民生证券首席宏观分析师解运亮提出了大类资产配置的“三手”策略,黄金是抓手,利率债是牵手,股市是垂手,形成合理比例的资产配置。


黄金:本质上是美元信用体系的对标,美国经济及货币的相对强弱为决定黄金价格的关键性因素,同时,避险情绪也会对金价造成较大影响。总体看,预计中期内黄金仍有一波行情,可以作为重要的抓手。


利率债:美联储降息后,中国央行小幅下调公开市场利率并无不可,国债收益率仍存在进一步下降的空间。但在把好货币供给总闸门和避免“大水漫灌”的要求下,债券大牛市并不现实。因此,利率债是可以牵手的小机会而不是大机会。


股市:行情的持续改善需要经济基本面真正改善和新一轮政策窗口期打开二者至少居其一。短期内尤其是三季度,最好是垂手以待,无为胜有为。


兴业证券王德伦认为,业绩支撑和防御属性是主调。


美联储降息均开始于美国经济出现内忧外患之时。而此时中国也难以独善其身,可能同样面临经济处于底部、遭受外部冲击的局面,此时具有良好业绩支撑和防御属性的行业表现较好。


2001至2003年,受益于业绩增长的钢铁、汽车,受益于不良资产处置推进和股份制改革的银行以及业绩较为稳定的公用事业、交通运输表现较好。


2007至2009年,在全球金融危机的冲击下,具有良好防御属性的医药生物、公用事业、食品饮料,以及受益于四万亿计划的建筑装饰、电气设备表现较好。


华泰证券分析认为历史上美联储降息周期开启后7天和一个月,A股上涨概率较大;最近两轮美联储降息周期开启后 2~3 个月,A股市场风格切换到小盘、高市盈率板块。大势研判,维持指数在当前位置窄幅波动的判断;行业配置, 建议关注景气度正在出现积极变化的计算机、电子、通信等科技硬资产,逐步关注可选消费。


对于未来大宗投资的走势,如是金融研究院宋赟则做出如下研判:


1、美股:长期有调整压力。美联储降息对美股是利好,但市场已经提前反应了一部分,美股长期走势取决于经济衰退的程度。

2、美债:牛市继续。10年期美国国债利率的走势与降息的节奏基本一致,美国经济下行中继。

3、美元:有贬值压力。美元指数的主要的影响因素是美国与其他主要国家经济的相对强弱,尤其是欧元区。本轮美国经济短周期滞后于其他国家,未来随着美国经济加速下行,而欧元区进入筑底的阶段,美元将有贬值压力。

4、黄金:牛市继续。黄金价格受到避险情绪与美元的共同影响,一方面美元贬值利好黄金,另一方面由于目前风险因素并不突出,黄金的避险价值相比于此前的几轮降息将大打折扣。

5、A股:取决于国内政策和经济情况。美联储降息给中国货币政策留出更多腾挪的空间,对A股短期形成利好。但目前中国经济仍然处在下行周期,A股盈利仍然存在下行压力。

6、国内债市:牛市继续。短周期经济尚未见底,利率仍然有下行的余地,下半年债市可能结束纠结重新走牛。


参考资料:

《联储正式降息,如何解读?》,联讯证券 李奇霖

《美联储降息众生相:不是每次宽松都疯狂》,如是金融研究院

《超重磅!美联储降息25基点,10年来首次!美股一度狂泻500点!特朗普怒了"太失望"!中国跟不跟?如何影响A股?最全解读来了》,中国基金报

《联储“保险式”降息,提前结束缩表——7月美联储议息会议点评》,姜超宏观债券研究

《降息,终究是来了!瞬间引爆空头!美联储这一跟,推倒全球市场多米诺骨牌?》,央视财经

《宽松已至,衰退何在?美国经济的现状究竟如何?》,国泰君安证券研究

《深夜重磅!美联储十年来首次降息,美股应声急跌!全球降息潮开启,香港和四国率先跟随,A股可安好?》,券商中国

《中信明明点评美联储降息:一次鹰派的降息》,明明债券研究团队


- END -


本文仅代表作者个人观点,不代表本公众号立场。本公众号转载此图文仅出于传播更多资讯之目的。如有侵权或违规请及时联系我们,我们将立刻予以删除。


本文原载于公众号【新财富】

下一篇:朵嘉浓蝉禅:喜出望外

导读:蒙派,说的就是最初营销方式,很汹涌澎湃。看看内蒙古,到了呼和浩特就发现:空旷,整个城市透露出来一种洒脱。 我不是说特别喜欢旅行,但是特别享受在路上,空无一人的感觉。在路上,可以想很多事,不论是过去,还是现在,以及未来的方向。 格局,胸怀,都

------分隔线----------------------------

图文欣赏

本月热点

  • 2019-09-06
  •   中秋节,我给大哥送了瓶酒。 就一瓶,连包装都没有。 送时,我提醒了...

  • 2019-09-09
  •   单位做了人事调整。 成立了一个应急部,委派了一个副主任挂帅,然后给...

  • 2019-09-10
  •   卢师傅给我打电话,问我有空不? 一起喝羊汤。 有空,有空! 卢师傅是...

  • 2019-09-11
  •   山体同学给我发信息,手舞足蹈的。 啥信息? 他说,参加培训,竟然遇...

  • 2019-09-13
  •   回农村老家。 串串门。 我串门速度特别快,基本放下东西就走…… 主要...

  • 2019-09-16
  •   堂哥比我大一岁。 从小到大,一起念书。 他初中毕业就不读了,我后来...

  • 2019-09-17
  •   李哥搞了个网红聚会。 喊我去。 我对任何聚会都没兴趣,去了干嘛?尬...

  • 2019-09-18
  •   一大早,心情不好。 莫名其妙挨了顿骂,谁骂的? 我也不认识。 加我,...

  • 2019-09-19
  •   目的地,敦煌。 我看公布的行程,第一天干到西安。 每人都是单人单车...

  • 2019-09-20
  •   领队是辆丰田。 收尾是辆丰田。 路上,大家偶尔也发发抖音。 有人评论...

  • 2019-09-23
  •   越野圈里,很鄙视一类人。 一会喜欢越野,一会喜欢轿车,一会喜欢跑车...

  • 2019-09-24
  •   全程无信号,导航怎么办? 有专业的地形图。 地上是没有路的,偶尔有...

热门Tag

无聊逛网  个人博客欢迎您的访问! 粤ICP备14095699号  

无聊逛网