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过完年,我准备推倒重来!

公众号【力哥理财】发布于:2021-02-08 整理:无聊逛网
上一篇:任正非不做地产的背后,是资本主义告诉我们的什么道理?

导读:2020年被很多人称作“魔幻元年”。 疫情全球蔓延、美股5次熔断、油价暴跌至负数、英国脱欧、美国大选,就连任正非都将目光从地产行业转向海外资源...... 而年初还为抗疫捐款1.5亿的“快手一哥”辛巴,肯定不会想到,年底会因为“燕窝事件”成了人人喊打的售




01


过去一年、半年,特别是过去一个月,市场最大的争议是:


大盘股持续抱团上涨和中小盘股持续阴跌的局面,到底是只能持续一段时间的特殊现象,还是A股未来的长期发展趋势。


其底层逻辑冲突是:


你到底相信强者恒强的马太效应,还是相信板块轮动的均值回归?


如果这个根本问题没想明白,没做出正确选择,未来在股市赚钱,就难于上青天了。


经常看力哥文章的都知道,无论“马太效应”还是“均值回归”,都是力哥隔三差五唠叨一遍的世界基本运行原理。


都正确。


但当它俩冲突时,就懵逼了。


这个问题,去年也一直困扰着我,两种逻辑一直在脑海中交锋。


去年10月,以七步定投实盘终止定投中证500为标志,我开始进入调整期。


我自己的账户,也根据新理论,对组合不断调整,到上个月,已全面调整完毕。


现在,我基本形成了重新说服自己的完整理论,虽然不一定正确,但还是想告诉大家。



02


过去这些年,市场最流行的基金定投理论是:估值分位点理论。


该理论前提假设是:任何指数,长期看,都会出现均值回归现象。


也就是涨多了要回调,跌多了要补涨,这个上下波动的中枢,是它自己的估值(PE/PB/PS)。


和自己过去估值数据对比,看位于百分位什么位置。


低估买入,中估持有,高估卖出,长期看,赚钱就是板上钉钉的事,而且风险还很低。


以史为鉴,可知兴替。


实际上是经典价值投资理论,在指数化投资中的降维应用。


但现在看来,该理论有个bug:它默认任何一个指数,在超长周期内,都会不断自我重复,太阳之下无新事。


但人类历史进程,并不会简单自我重复。


如果指数背后的市场,是成熟稳定的,没有大量前所未见的创新,历史数据才能作为预测未来的指南针。


但无论A股、港股、还是美股,似乎都不能完全适用。


比如恒生指数,过去20多年PE都在10-20倍之间波动,最低跌到8倍左右,最高涨到25、26倍的样子。


因为过去20多年,恒指主要由金融地产两巨头把持,外加公用事业、贸易、娱乐等行业,构成相对稳定。


银行霸主还是汇丰,保险霸主还是友邦,地产和公用事业,还是那几大家族把持着,变化很少。



年轻人不管学历多高,都只能给这些大机构大家族打工,阶层高度固化,看不到逆袭希望,这也是19年香港乱局背后的原因之一。



但近几年,随着中国经济持续崛起,特别是互联网领域飞速发展,逐渐改变了恒指构成。


这两年参与港股打新的都有明显感受,大肉签集中在大陆公司。


目前恒指三大权重股:腾讯、阿里、美团。


这些互联网大佬的赚钱能力超强,营收增速超快,已形成垄断格局,未来确定性极强,市场自然愿意给更高估值,业绩和估值共同推动股价持续上涨。


长此以往,香港本土企业在恒指中,会越来越边缘化,失去话语权。


再拿过去的估值,给现在和将来的恒指做指南,就可能失真。


恒指现在滚动PE16倍,已创10年新高,放过去20年看,分位点也高达80%。


恒生指数过去十年PE走势


按经典估值理论,现在显然太贵了,应该清仓。


但分析下权重股会发现,腾讯50倍,阿里40倍,美团250倍,小米43倍,药明350倍、安踏75倍、百威77倍……


把这些互联网科技股,还有最热的消费医疗去掉,留下传统的金融地产,恒指几乎没怎么涨。


比如工行5倍、新鸿基13倍、长和5倍、华润7倍……


再看美股也一样,消费医药科技三巨头,也是持续上涨,传统行业和小票,则上涨乏力。


纳斯达克100走的比标普500好,标普500走的比罗素2000好。


纳斯达克指数近10年走势


到底是机构非理性抱团,还是英雄所见略同?



03


具体到A股,情况又最为特殊。


历史上看,中小盘股涨幅,整体明显高于大盘股。


上世纪90年代起,A股就是个大赌场,技术分析大行其道,大家都想快进快出赚快钱。


因为A股长期实行核准制,不是公司好就能上市,得排队叫好,反过来说,已经上市的公司,也不会退市。


所以上市公司不管业绩多差,那个壳就很值钱。


因为市值低,股本少,容易被资金拉起来,炒ST概念,炒借壳上市,炒重组概念,炒各种消息,就成了来钱最快的炒股策略。


长期浸淫在这种环境中的老股民,自然对那些众所周知的大盘蓝筹股,嗤之以鼻,觉得体量太大,飞不起来,没意思。


在06-07年和14-15年两轮大牛市中,都出现大小盘轮动上涨的普涨局面,但算整轮牛市涨幅,中小盘股还是明显高于大盘股。


尤其15年牛市涨幅,中证1000>中证500>沪深300>上证50。


虽是普涨行情,但盘子越大的指数,绝对涨幅越小。


1、在真正的大牛市中,中证500和创业板这种偏中小盘的指数,会跑赢沪深300、上证50这些大盘股,应优先投资。


2、根据分位点理论,沪深300、创业板等指数估值都已明显高估,中证500却依然便宜。


结论是:应该把更多资金投入中证500,期待下一轮牛市,估值回升,涨幅最大。


但上述逻辑,从17年底开始,悄然出现变化。


19年科创板成立后,变化开始明显;


20年创业板注册制改革后,变化进一步加速,引发巨大争议。


随着近几年国际国内形势的变化——


P2P整体凉凉,房住不炒坚定执行,金融机构降杠杆需要迫切,全球货币持续超发,中美关系全面恶化,疫情对本就孱弱的全球经济进一步冲击,中国对自主科技创新需求急迫,经济内循环和国内居民消费升级……


凡此种种,让高层对资本市场的重视程度,达到前所未有的高度,使制度改革得以加速。


注册制改革,就是政府放权,市场说了算,优胜劣汰,好企业就该给予不断嘉奖,坏企业,作假的,就该罚得倾家荡产,狼狈退市。


这才是资本市场本该具备的功能,价值投资才会真正管用,“赌场论”才会退出历史舞台。


过去2年,A股正在发生的变化,是此前28年从未出现过的。


我们的股市,和我们这个国家一样,正在上演一场从新兴市场向成熟市场过渡的史诗巨片!



再用过去管用的经验和理论,不管认为中小盘股长期看涨幅高于大盘股,还是坚持“以史为鉴”,分位点低估买入,高估卖出,可能都会失灵。



04


至于眼下的白马龙头抱团,既是应对注册制改革,机构的理性选择,也是全球狂发货币,资本不得不追逐高确定性核心稀缺资产的非理性产物。


虽然有泡沫,监管也有点不安,但和过去庄家游资散户喜欢炒作小盘绩差股,有本质区别。


没有业绩支撑的估值泡沫,是击鼓传花,一旦崩盘,死伤惨重。


深度套牢后,只能等下一波估值泡沫起来,新一批韭菜入场接盘,才能解放。


本质上,还是“赌场论”那一套。


白马龙头抱团炒作,眼下看估值过高,但只要业绩不雷,高估值就会随时间流逝,逐渐被消化。


就算崩了,也不太可能腰斩再腰斩,回撤30%已是极限,只要假以时日,这点跌幅又能重新涨回去,再创新高。


现在是业绩估值一起做加法,一涨再涨。


未来如果估值做减法,只要业绩还做加法,耐心持有,坐等时间玫瑰,悄然绽放,还是能赚钱。


当然,这并不意味着中小盘指数从此失去投资价值。


看过去10年PE分位点,眼下中证1000(20%)<中证500(31%)<中证700(43%)<中证200(62%)<创业板(91%)<沪深300(98%)<上证50/中证100(99%+)。


规模越大的指数,分位点越高。


解释下,创业板比较特别,自成一体,经过10年发展,创业板已诞生一批白马龙头,宁德、东财、迈瑞、爱尔、智飞,不是很多人印象中的中小盘指数。


但看PE绝对值,却反过来:上证50(14倍)<中证100(15倍)<沪深300(17倍)<中证200(22倍)<中证700(24倍)<中证500(28倍)<中证1000(39倍)<创业板(70倍)。


如果上面理论推演正确,中证500这两年明显跑输沪深300,不是它没有投资价值,而是按照现在的估值逻辑,还是太贵了。


以前大家喜欢炒小盘股,觉得小盘股估值高于白马龙头才合理。


但未来白马龙头有更强的确定性,容易强者恒强,马太效应,反而应给予更高估值。


中盘股中,也有一些优秀公司未来会成长壮大,但整体上风险更高,不确定性更大,估值反而应低一些。


中证500跑不过沪深300,中证1000又跑不过中证500,实际上是在消化过去过高的估值。


虽然看分位点,好像中证1000最便宜。


这属于新形势下的均值回归。


创业板估值那么扎眼,是因为创立时间较晚,上市的本就是比较年轻的公司,其中有些已成长为白马龙头,依然极具成长性,又不像沪深300,还有大量传统金融地产能源基建拉低估值。


由此,强者恒强和均值回归,就不冲突了。


基于上述逻辑,过年后,我准备对七步定投实盘,进行大规模调仓。


当然,以上分析,可能都是错的,仅供参考。


依然认同的,可以继续跟投,不认同的,可以放弃。


股市中最难的,是知行合一


因为人天然容易形成路径依赖,不愿打破自我,走出认知舒适圈



放弃长期持有的中证500和小票,去买那些抱团白马,甚至买纳斯达克,光账面上看,属于追涨杀跌。


对新韭菜来说,不觉得什么,但对于已形成自己一套投资理念的资深韭菜,却非常困难,生怕这头刚一追高就站岗,那头低估板块又轮动上涨,两头吃瘪。


我的建议是,换仓时,不管价格高低,眼睛一闭,先换个底仓,比如10%仓位。


这个底仓永远不卖,涨了,做下网格收割,只割收益,不割本金(恒定市值)。


跌了,不但要补足本金,还要持续加码投资,逐渐改变组合结构。


更简单的办法,就是改变定投组合,持续一段时间之后,就会看出效果了。



PS:今天恒生互联网ETF(513330)上市,建仓时间比预想的更快。


上周五净值1.0021,没有大面,也没大肉,和我预估差不多。


想短线赚一票大的,结果发现没大涨,被力哥摆了一道,可以骂力狗了。


如果看懂上面这套逻辑,就别问接下去怎么操作,问就是放着别动,最多顺便做做网格,增厚下收益。


除非你仓位过重,或急需用钱,或上个月认购的钱本就是借的,另当别论。


大家一定要把投资思路扭转过来,短进短出赚快钱,不是风险最低,恰是风险最高的,因为没人能预测明天股市涨跌。


但长期持有朝阳行业白马龙头或优秀基金,反而投资风险最低,亏钱概率最小。


互联网中概股是机构抱团白马中,目前几乎唯一估值还没飞天上去的行业。


你不是又想多赚点,又不想冒风险吗?


好资产,不怕短期波动,敢于长期持有,就是最好的选择。


理财和其他事一样,市场永远会奖励那些战胜人性弱点的人。


包容、乐观、忍耐、理性、勤奋…永远是人类最宝贵的,也是最易长期赚钱的品质。


PPS:还有两个交易日要过年了,国债逆回购明天可能还有撸点蚊子腿肉的机会,有兴趣的别错过,可以看下面视频——


本文原载于公众号【力哥理财】

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