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“碳中和”如日中天,“流动性”乌云密布

公众号【毛有话说】发布于:2021-03-05 整理:无聊逛网
上一篇:年轻人现在到底有多不愿意生孩子?

导读:Hi~新朋友,记得点蓝字关注我们哟 “过去是想生却不能生、不敢生,现在是催着生也不生,时代还真是变了”。 生,还是不生?现在已经成为一个沉重的社会话题! “ 我们鼓励出生,但现在人和过去的人不太一样,鼓励出生他也还是不怎么愿意增加提高出生率,这

“碳中和”最近成了市场热点,炙手可热。


早在去年拜登胜选之初,本号就指出,“碳中和”将会成为未来资本市场的长期逻辑,《拜登新政与最近调仓思路


这条赛道长达四十年,因为最终目标是2060年中国经济实现“碳中和”,期间整个中国的能源结构乃至产业结构都要重塑,中间自然少不了波澜壮阔和风起云涌。


“碳中和”,市场炒起来傻大黑粗的钢铁侠,把机构抱团的光伏果断抛弃了,也是胡炒一起。正宗的“碳中和”是什么?真正能提升人类的能源使用效率、节能减排、清洁低碳、可再生可持续,才符合“碳中和”的真谛。我的资产组合里有三家“碳中和”公司:


中天科技:海缆+海工;


新天绿色能源(H股):风电+天然气;


潍柴动力:大缸径发动机+氢能源。


昨天中天的年报出了,可圈可点,符合预期,股价不涨反跌,是因为前期股价比较坚挺,在抱团股土崩瓦解之下保持了逆向而行,显然是有先知先觉的资金在买,年报是利好出尽,在A股是老套路了。



公司2020年营收440亿,稳健增长13%;净利润22亿,同比增长16%,扣非后净利润是21亿,同比增长31%。匹配的估值目前是15倍市盈率,市销率、市净率、市盈率、PEG都属于典型的低估值品种,风险不大。


年报里有一点不足,就是利润质量不高,虽然增收又增利,而且利润增速高于营收增速,但经营现金流在减少,应收账款和预付款在增多。考虑到2020年的特殊情况,作为制造业,在疫情期间能保持稳健增长,而且新业务扩展需要大量投入,可以理解。公司2020年汇兑损失多出约2.2亿元,导致财务费用有一定增加;2020年研发费用12亿元,全部费用化;净资产里没什么商誉,负债率也不高,财务非常稳健,爆雷可能性极低。


2020年在大疫之年逆势增长,扭转了2019年的下滑趋势,净利创出新高,殊为不易。



很多投资者认为公司业务复杂,主业不清晰,不愿投这种多元化的公司,这是市场给较低估值的原因之一。其实,按“碳中和”的逻辑,非常简单明了,买中天,就是买它的海洋业务,光缆等其他业务可以归成一堆,属于鸡肋资产,价值并不高。


公司在2020年能打翻身仗,也是有赖于海洋风电的新能源业务。


其他业务很多,中天传统主业是光缆,市场也按光通信设备商给估值。但这两年“新基建”并不赚钱,对,市场炒的“新基建”基本是坑爹的,因为5G建设,是买方市场,买家就是几大寡头电信商,本来中国提前抢跑5G对它们的资本支出就是压力山大,这种压力传导给制造商,大电信商对光纤光缆光棒的招标价一路暴跌,现在基本全行业濒临亏损状态,中天能有微利,已经是竞争力强的表现。


光纤光缆光模块、数据中心、特高压电网电缆、储能产业、光伏产业,还研发了好多黑科技……公司涉及的业务很多很杂,但仔细看,大都不赚钱。


那为什么还买呢?这不是垃圾公司的特征吗?是的,如果刨去海洋业务,这家公司基本可以等同于垃圾公司,只能算低估值的烟蒂股,趁着低估抽两口。


中天现在的投资价值,都是因为海洋业务,中天是在海上风电布局最早的公司,在这条赛道上已经占据了有利位置。



2020年公司的海洋业务收入达到46.7亿元,同比增长124%;海洋业务的46.7亿营收只占制造业收入的17%,但净利润13.5亿占总利润的60%,毛利率高达42.8%。


中天的海洋业务包括海上电缆和海上工程,净利润构成:海缆部分全年9.03亿,去年4.72亿,增幅91.3%;海工部分全年4.32亿,去年0.99亿,增幅336.4%。总体风电净利增长133.8%。


公司手里还握有 100多亿订单,增长无忧,需求旺盛,利润丰厚。


根据国家能源局数据,2020年我国海上风电新增装机3.06GW,同比增长约55%,占全球新增海上风电装机的50.45%。截至2020年底,中国海上风电累计装机量9GW,仅次于英国,成为全球第二大海上风电市场。在“碳中和”大背景之下,海上风电处于高度景气期。


中国要想按承诺的时间表实现“碳达峰”、“碳中和”,摆脱化石能源依赖,除了大力发展光伏和风电,别无选择。


如果只看海洋业务,这是一家高速成长的公司。四十年的长期赛道,现在只是起跑阶段,中天,离如日中天之时任重道远。


风险也有,最大的风险是风电依赖政策,存在不确定性,尤其是今年风电补贴的变动,各地方政府对海上风电的新政是否给力。光伏之所以去年以来资本市场给那么贵的估值,以至于出现泡沫化倾向,是因为产业链已经成熟,市场化的逻辑走通,成本与火电相比具有竞争力,不再依赖财政补贴。而风电的技术进步,还达不到光伏的竞争力,平价上网,需要培育。




【天风证券:高增长低估值策略电话会之“中天科技”】光通信,首先大家看到从年前到节后过来,我们一直重点推荐的一家公司是中天科技,最近两周其实涨幅已经有20%了,这家公司很多是自上而下去看的,觉得光纤光缆没有反转,可能兴趣度就降了50%,海上风电会担忧它的长期持续的成长逻辑,但是我们是一直知道这家公司,去年它的业绩从Q2、Q3、Q4这种增长的势头是非常好的,去年有20%左右的增速,今年还会有30%-40%的增速水平,但是从PE角度来看,今年只有11倍,同时它所处的行业就是一个光纤光缆已经确定性的见底了,后面非运营商的零售的光纤光缆价格也会有涨价的预期。所以光纤光缆这个行业现在绝对是底部,但是反转肯定要等到下半年运营商市场的集采和价格出来,这里面其实就存在很大的估值提升的空间。


海上风电短期因为中天科技它有100多亿在手订单,今年高景气完全不用担忧的,对于明年而言,从供给端来看竞争格局非常好,这个行业进入门槛非常高,对于中天而言,它之前主动因为产能不够供不上,主动丢弃了一些海外订单以及国内三四五千伏一些偏低压的订单,把去主动接过来的时候。所以即使明年因为抢装在需求端有一些透支,但是对中天科技而言影响也不大,而且从长期来看,我们看到现在碳中和、碳达峰这个任务或者说政治主线投资一下子就把清洁能源海上风电、中国未来的一个发展空间就打开了,因为国内现在其实整个海上风电的规模并不大,未来也是会去对比欧洲,实现平价上网发展趋势,供给这端竞争格局中天科技一家独大的地位保持不变。中天科技我们是坚定的看好的。




还有一个风险就是股市的整体性风险,源头是万恶的美帝——美联储。自下而上看,不少公司都跌出了价值;自上而下看,风险资产可谓乌云密布。


昨天美股又崩了,全球震荡,是因为鲍威尔的最新讲话“浇灭”投资者希望。现在全球金融市场面临的巨大压力是通胀诱发的十年期美国国债收益率的高升,相当于市场自发“加息”,《吃面时刻》。


市场寄希望于美联储出手干预,美债收益率提高是因为债券被疯狂抛售,债券被抛售是因为通胀预期,利息赶不上物价涨幅,当然被资本抛弃。要平滑收益率曲线,最有效的就是美联储下场买长期国债,也就是继续扩张QE。


这当然是饮鸩止渴,因为扩张QE相当继续放水,继续奏乐继续舞,短期虽然能平抑美债收益率,刺激资本市场继续狂欢,但副作用必然继续推高能源和大宗商品价格,通胀又会进一步抬高债券收益率……这是一个无解的死循环,击鼓传花,最后在谁手里搞砸了,谁就是千古罪人。


鲍威尔当然不愿背这口“千古巨锅”,所以选择了对通胀装聋作哑,拒不承认,只用嘴炮去缓解市场焦虑,而不敢直接买债放水。这意味着,全世界的总水龙头,开关是在拧紧,而不是放松。



鲍威尔表示,经济重启可能“对价格造成一定的上行压力”,承认最近美债收益率迅速上升引起了他的注意,但他表示美联储需要看到更大升幅,然后才会采取行动。鲍威尔同时强调,经济复苏可能推升通胀,但那是暂时的回升,美联储在改变政策之前将“耐心等待”。


美联储嘴炮退敌,无疑是给市场浇下了一盆凉水。受鲍威尔讲话影响,美国十年期国债收益率周四再次突破1.5%,最高涨至1.548%,接近上周创下的高点1.6%。不下场干预的话,我估计年底突破2%都有可能。


美元是世界货币,美联储是世界央妈,美债收益率高升相当于对全世界“加息”,流动性已处于拐点,牛市也面临尾声。


中国稍好一点,但也是半斤八两,不要被嘴炮迷惑。


今天的大会,定了6%的增长目标,其实是低于之前外界普遍8%以上的预期,因为去年基数低,疫后世界各经济体都面临恢复性增长,美国估计增速会在两位数,中国今年毅然定在6%,一字千钧,是“求稳”而不是“求进”的信号。



求稳意味着什么?GDP增速6%,CPI目标3%(CPI设定较宽也包含了政府对今年的通胀预估),6%+3%=9%,隐含着名义增长率匹配的货币增速在9%左右,也就是M2和社融增速会控制在两位数以内。2020年是M2增速10.1%,社融增速13.3%,今年适度紧信用,定向去杠杆,货币政策边际趋紧是无疑的。


现在对股市直接影响最大的,不是实体经济,而是货币政策和流动性,最新政策表述依然是“不急转弯”。



但中国央妈也是嘴炮,与美联储差不多,跟市场玩文字游戏,“不急转弯”不等于“不转弯”。她实际做的,是衔枚轻进,在悄悄的轻轻的小转弯。我突然发现,流动性是在慢慢收水,例如央妈最新的骚操作,200亿到期,放100亿对冲,悄悄收了100亿流动性回去。这还是发生在特殊维稳的大会期间。



原来中国央妈也怕通胀,但又怕惊吓到市场,其实货币政策已经偷偷在转向,嘴上却扭扭捏捏。基本上大局已定,通胀无牛市,全世界的流动性都面临拐点。


从货币角度看,股市今年没啥大戏,高估值品种更碰不得,埋单时刻,节前基金经理敢在这种宏观环境下杀入那些六七十倍上百倍的抱团股,真是谜之自信,《2021最大猜想:机构抱团何时团灭》!低估值品种,风险不大,波动会大,不要期望赚钱,以不亏为原则。


一,远离高估值品种,流动性趋紧先杀估值;


二,不要满仓一只股,组合投资,留有现金;


三,千万不要在这个时候用杠杆,那是自杀。


把预期放到最低,把风险估到最高,才是今年应有的投资者心态。

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本文原载于公众号【毛有话说】

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