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一个喂饭级科普,今年用得到

公众号【老钱说钱】发布于:2022-01-09 整理:无聊逛网
上一篇:大学生月生活费1万,合理吗

导读:这是仙人JUMP的第587篇原创 1 昨晚翻了翻后台,发现很多人给我发了一些小红书上的消费打卡挑战图,并且表示现在的学生过的也太有钱了。 我仔细翻下来,这些图都是小红书上截的,大概是一些大学生在分享自己的生活,给自己设置一个花钱的额度,挑战金额从3000

希望这篇文章能帮大家更好地看懂未来的财经新闻。


美联储的动作今年会备受关注,具体操作顺序用三个词即可概括,分别是: 


Taper→加息→缩表 


我们就来好好解释下这三个词。 


加息大家应该都能理解,就是提高「基准利率」。


它有几个影响—— 


利率的本质是资金的价格,加息会太高资金成本、信用扩张也会放缓。


加息会引导整个利率体系提高,起作用类似万有引力,把所有资产的价格往下拽。


加息会对总供给和供需求造成双重冲击,给经济降温。


对政府来说,疫情期间美联储大放水的根源在于美国政府发了天量国债,加息会加重这些债务的利息负担,这又会涉及财政可持续性的问题。 


··· ···


Taper和缩表对应的都是美联储的「资产负债表」。 


所以我们需要先把这张表研究明白——



先看表格最下方,央行资产负债表的两端必须是配平的,即总资产=总负债。


同时我用蓝框把资产端负债端的主体都圈了出来。


从图中可以看到美联储的资产主体包括两部分: 


  • 国债占比64.4% 
  • 以房地产为主的抵押贷款支持证券俗称MBS占比29.5% 

由此我们可以说,美元的信用65%锚定在了美国政府,30%锚定在了美国的房地产。 
这里你可能会问:凭什么政府可以凭空大规模发债,它有啥资产或者信用来支持这种负债吗?有!我们一般会认为政府的税收是永续的,这是政府资产端最大的保证。 
美联储的负债主体包括三部分: 
  • 逆回购(央行卖出的债券)占比20.1% 
  • 联邦储备券俗称现金,占比25.2% 
  • 存款(商业银行存在央妈这的法定和超额准备金),占比53.8% 

为防还有人不理解,这里再唠叨一个小常识:
货币是央行的负债也就说,我们每个人银行账户里的余额其实都是央妈的负债,它必须随时满足我们的兑现需求。

大多数时候,美联储的资产负债表都很稳定—— 
比如08年之前,这张表一直稳定在9000亿美元所有,10年时间才增长了1倍。
再比如2010年到2020年初,这张表还是很稳定,像这样:

但是,每当实体经济遭遇大危机(08年次贷,20年新冠),央行都会天量印钱来保经济。
没什么困难是印钱解决不了的,QE1不行还有QE2、3、4... 一印解千愁。
前面提到,央行的资产负债表两端必须配平,负债端是无法凭空扩张的,资产端必须跟上。
所以量化宽松QE/印钱/大放水这些同义词体现在央行的资产负债表的过程就像这样:

美联储大量印钱输送给商业银行(负债端扩张),同时大量购买国债和MBS(资产端扩张)
··· ···
好了,终于要解释Taper缩表了。
Taper的意思是,美联储收缩购债的规模和速度,所以它本质上是在减慢资产负债表扩张的速度,也可视为回归货币正常化的前奏
所以美联储计划的顺序是:Taper→加息→缩表→回归正常
缩表的意思是,美联储开始把手里持有的国债和MBS逐步卖给市场,回收货币和信用,资产负债两端开始收缩。
而全球金融市场(房/股/汇/商品)也会跟着美联储的变动一起潮汐起落。
回顾历史,最近几十年,美联储有过两次缩表周期,像这样:

能看出来,两次缩表周期的背景都很类似,都是危机—扩表—缩表—正常化。
其中最有研究和比较意义的就是2017~2019年的缩表周期。
这次缩表的背景是为了应对08年次贷危机,美联储学习日本央行搞了第一次量化宽松QE1,随后为了刺激经济,又接连搞了QE2(2011)、QE3(2013-2014),具体见下图:

最终,美联储在2017年开始缩表,期间2018年又叠加G2正式开始贸易战,股市大跌,最后在2019年三季度退出缩表,回归正常化。
··· ···
剧本来到2020年Q1,为了应对疫情,美联储开启史上最狠的QE4。
接着美国房股双牛,财富分化加剧形成社会问题,历史级别的大通胀,经济过热。
时间线来到当下,刚刚过去的12月美联储议息会议,美联储决定今年一季度结束QE4,然后加息,开始新一轮缩表周期。
本来这些都比较确定了,结果奥密克戎的超级大流行又一次给经济增加了巨大变数,缩表周期的推进就成了今年资本市场的一大关注。
以及,如果加息了,我国又会如何应对?
是被动跟着加?还是以我为主,根据国内实际情况选择降息?

以上就是今年货币政策方面的变数。



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本文原载于公众号【老钱说钱】

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